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华电国际:19Q1业绩同比增12.6%,期待煤价回归绿色区间...

发布时间:2019-05-06    研究机构:天风证券

Q1发电量与电价同比上升,火电增9.2%,新能源消纳向好

2019Q1公司平均上网电价为415.79元/兆瓦时,同比增加2.62元/兆瓦时。Q1公司新投机组贡献电量,服务区域电力需求旺盛和发电机组利用小时数增长,公司发电量519.92亿千瓦时,同比增8.11%;上网电量484.79亿千瓦时,同比增8.30%。其中,火电发电量491.73亿千瓦时,同比增9.2%;水电发电量11.27亿千瓦时,同比增7.23%;风电发电量15.19亿千瓦时,同比降20.05%;太阳能发电量1.75亿千瓦时,同比增63.55%。Q1公司市场化交易电量约为211亿千瓦时,占比43.61%,高于去年同期13.09pct。

机组检修维护或为毛利率低于预期的主要原因,期待煤价回归绿色区间

2018年一季度煤价处于高位,2019年一季度煤价相对去年同比有所下降,因此我们判断公司单位燃料成本同比有所改善,但同时由于机组检修、维护、人工成本等因素增加了相关费用,导致一季度毛利率同比改善不及预期;公司现金流量表显示,Q1支付给职工以及为职工支付的现金同比增加了1.7亿元,公司支付的各项税费同比增加了1.41亿元。

2019年2月以来,榆林矿难冲击煤炭市场,叠加安检因素,动力煤供给端受到影响,此外地产带动水泥、钢材等需求旺盛,因此尽管一季度火电发电量同比增速仅为2%,但动力煤价格目前仍呈上涨趋势。我们判断后期随着安检逐渐完成,煤炭产能逐步释放,动力煤价格将有所松动,公司单位燃料成本下滑;随着机组检修完毕,公司营业成本将有所降低。此外公司所处区域用电需求较好,公司电量有望维持一定的增速。

盈利预测:我们预计公司2019-2020年归母净利润为29.4、35.3亿元,EPS为0.3、0.36元/股。

风险提示:煤价上涨,用电量不达预期,电价下调。

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