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华电国际(600027):2019年业绩回暖正当时 看好1Q20稳健表现

发布时间:2020-03-26    研究机构:中国国际金融

2019 年业绩符合预期

华电国际(600027)公布2019 年经营业绩:营业收入936.5 亿元,同比增加4.9%;归母净利润34.1 亿元,同比增加97%;归属普通股股东EPS0.29 元,同比增加81%。符合此前公司给出的业绩指引。

收入端:发电量提升叠加增值税率利好。2019 年收入同比+4.9%,其中发电收入同比+5.7%,主要受益于:1)含税电价同比+1.2%,叠加增值税率调整利好;发电量同比+1.8%,其中有效装机同比+9.2%抵消利用小时同比-6.7%的影响。

成本及费用端:煤炭供需趋松推动标煤单价同比-4.3%至689元/吨。公司供电煤耗同比-1.3%至295.3 克/千瓦时。财务费用稳步下行。公司2019 年财务费用同比-3.2%至51.9 亿元,主要受益于债务规模缩减。我们测算公司资产负债率同比下降4.8 个百分点至66%。

公司宣布每股派息0.146 元,派息占归属普通股股东净利润50%,较去年提升8 个百分点。

发展趋势

一季度业绩受疫情影响可控,看好二季度盈利弹性。受疫情影响,用电需求走低,我们预计公司1Q 发电量或同比下行10%~15%。

但公司有望通过燃料成本下降以及增值税率利好抵消电量影响,年初至今现货煤价均值为564 元/吨,较去年同期降低7%,且三月以来煤价均值降幅达12%,我们预计公司1Q 盈利将有同比稳健的表现。此外,我们看好公司二季度业绩有望释放向上弹性:1)利用小时逐步走出疫情影响,湖北复工将进一步推动华电发电量复苏;2)电企高库存或有效压制煤价上升势头甚至走低,我们预计后续若维持当前价格,二季度现货煤价同比降幅可达约11%。

盈利预测与估值

基于1Q 疫情对电量的影响,我们小幅下调2020 年盈利预测7%至42.1 亿元,维持2021 年盈利预测不变。

当前A 股股价对应2020/2021 年7.4 倍/5.8 倍市盈率。当前H 股股价对应2020/2021 年4.2 倍/3.3 倍市盈率。

A 股维持跑赢行业评级和5.30 元目标价,对应12.4 倍2020 年市盈率和9.7 倍2021 年市盈率,较当前股价有68.3%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和4.59 港元目标价,对应9.3 倍2020 年市盈率和7.3 倍2021 年市盈率,较当前股价有120.7%的上行空间。

风险

电力需求疲软、燃料成本高于预期。

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