华电国际(600027.CN)

华电国际(600027):量价齐升叠加成本改善助力业绩改善 分红比例提升高股息价值凸显

时间:20-03-31 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2019 年年报:2019 年,公司实现营业收入936.54 亿元,同比增长4.86%;实现归母净利润34.07 亿元,同比增长97.44%。

事件评论

2019 年公司累计发电量为2,151.09 亿千瓦时,同比增长1.84%(经重述)。在全国用电需求增速放缓,火电利用小时下滑的情况下,公司发电量得以实现同比增长的主因系新增机组的增量贡献显著。2019 年公司全年平均上网电价为414.49 元/兆瓦时,较上年同期重述后数据增长1.16%。量价齐升下,公司2019 年发电业务收入同比增长5.67%。2019年公司完成售热量1.24 亿吉焦,同比增长13.69%,带动供热业务收入同比增长15.05%。综合来看,受增值税率调整和发电量增加影响,公司2019 年实现营业收入936.54 亿元,同比增长4.86%。

量价齐升叠加成本改善助力业绩改善,资产减值损失限制业绩增幅。公司2019 年燃料成本为459.50 亿元,在全年火电发电量同比增长2.07%的情况下,燃料成本仅同比微增0.79%,主因系全国煤价中枢下行及公司供电煤耗减少。公司2019 年计提资产减值损失同比增长6.61 亿元,主要包括:对控股子公司文汇公司探矿权账面价值全额计提减值准备44,664.63 万元,减少归母净利润22,778.96 万元;对收购坪石公司形成商誉计提减值准备10,527.98 万元,减少公司归母净利润10,527.98万元。此外,2019 年公司综合所得税率为19.83%,较上年低8.16pct,主因系2019 年递延所得税费用带来的所得税抵扣增加。综合上述因素影响,公司2019 年实现归母净利润34.07 亿元,同比增长97.44%。

2016-2018 年公司现金分红比例分别为40.11%、41.27%和42.00%,2019 年公司分红比例大幅提升至50.29%,每10 股派息达到1.46 元,以2020 年3 月25 日收盘价计算,公司2019 年A 股股息率达4.63%,在当前全球货币政策宽松预期逐渐升温的背景下,高股息回报将进一步增强公司的长期投资价值。

投资建议与估值:基于公司最新财务数据,我们调整公司盈利预测:我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.40 元、0.45 元和0.48 元,对应PE 分别为7.84 倍、7.06 倍和6.53 倍,维持公司“买入”评级。