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华电国际(600027):20年业绩翻番 高股息具备吸引力

发布时间:2020-04-09    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

华电国际(600027)发布2019年年报,2019年公司实现营业总收入936亿元,同比增长5%,归属于母公司股东的净利润34亿元,同比增长97%,基本每股收益0.29元,每股派息0.146元,分红比例达到50%。

预计2020/2021年实现归母净利润38.67亿元/44.45亿元,同比增长14%/15%,EPS分别为0.392/0.451元,当前A股股价对应PE分别为8/7倍,H股股价对应PE分别为5/4.3倍,A股当前股息率4.6%,股息率可观,估值较低,给予买入建议。

电价、电量齐升:前三季度发电量同增2%:公司2019 年完成发电量2151亿千瓦时,同比增长1.84%,主要来自于新增装机,公司2019 年底装机容量5656.5 万千瓦,同比增长13.35%,利用小时数受宏观经济影响出现一定下滑;公司2019 年平均上网电价414.49 元/兆瓦时,较去年同期重述后数据增长1.16%,主要因增值税下调和市场化电价折价收窄。

电价提升煤价下行致业绩翻番:公司2019 年实现营业总收入936 亿元,同比增长5%,实现归母净利润34 亿元,同比增长97%,其中第四季度实现营业收入262 亿元,同比增长8%,实现归母净利润9 亿元,同比增长477%,环比增长5%。业绩翻倍主要原因电量及电价齐升,同时动力煤价格下降,公司2019 年毛利率14%,较同期提高1.7 个百分点。19 年燃料成本459.50 亿元,同增0.8%,低于发电量增速,主要因供电煤耗以及煤炭价格的下降,19 年公司供电煤耗295.3g/KWh,较去年降低3.9g/KWh? 煤价下行将弥补电价、电量压力:2020 年煤电开始执行“基准价+上下浮动”机制,预计上网电价承压,但目前来看,动力煤价格弹性更大,将转移部分降电价压力。2020 年以来秦岛动力煤平均价格指数为555 元/吨,较去年同期下降3.3%,燃料成本下降将有效弥补公司发电量下滑的影响。

同时,此次公司派息比例50%,以当前A 股股价计算股息率已达4.6%,PB0.7 倍,在历史底部安全边际高。

盈利预测:预计2020/2021 年实现归母净利润38.67 亿元/44.45 亿元,同比增长14%/15%,EPS 分别为0.392/0.451 元,当前A 股股价对应PE 分别为8/7 倍,H 股股价对应PE 分别为5/4.3 倍,A 股当前股息率4.6%,股息率可观,估值较低,给予买入建议。

风险提示:1、煤价下行不及预期;2、上网电价下行超预期。

申请时请注明股票名称