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华电国际(600027)2019年报点评:利润高增97% 股息率极具吸引力

发布时间:2020-04-13    研究机构:华创证券

  事项:

2019 年,公司实现营业总收入人民币936.54 亿元,比上年同期增加约4.86%;营业成本804.82 亿元,比上年同期增加约2.81%;归属于母公司股东的净利润为34.07 亿元,比上年同期增加约97.44%;归属于上市公司普通股股东的净利润约为28.63 亿元,基本每股收益为0.29 元。

  评论:

煤价下行和电价提升,增强盈利能力。2019 年公司毛利率为14.1%,同比提升1.7pct。毛利率提升主要得益于:1、煤价下跌,2019 年全国电煤平均价格494 元/吨,较去年同期下跌7.0%;2019 年公司入炉标煤单价(不含税)预计约为689 元/吨,同比下降6.0%,基本与全国电煤价格趋势保持一致。2、增值税率下调叠加市场电折价收窄,提升税前电价。2019 年公司含税电价为414.5厘/千瓦时,较去年同期提高4.8 厘/千瓦时,主要得益于市场电折价收窄。2019年4 月1 日企增值税率由16%下调至13%,不含税上网电价为364.51 元/兆瓦时(不含税),同比上升1.85%。

装机增长带动电量增长。截至报告日,公司控股装机5661 万千瓦,同比增长13%。新增装机666 万千瓦,其中燃煤机组401 万千瓦,燃气机组221 万千瓦,风电26 万千瓦,光伏13 万千瓦。2019 年累计发电量为2,151.09 亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长1.84%;上网电量完成2,014.37 亿千瓦时,比上年同期重述后数据增长2.09%。发电量及上网电量同比增长的主要原因是本集团新增机组的电量贡献。

公司所处山东、湖北、河南、四川地区煤价大幅下跌。公司煤电装机在山东、湖北、河南、四川地区的占比分别为43%、14%、7%、6%。2020 年1 月,山东、湖北、河南、四川地区电煤价格分别下跌66、62、91、97 元/吨,全国电煤价格平均下跌31 元/吨。公司煤电主要分布区域电煤价格大幅下跌,有利于平抑疫情期间需求减少带来的不利影响。

股息率具有吸引力。2019 年分红预案中确定每股分红0.146 元,分红总金额占归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为50.3%,股息率达到4.1%。公司在未来几年依然会保持50%左右的分红比例,预计2020-2022 年股息率分别为5.3%、6.2%、5.6%。在利率下行周期,公司股息率极具吸引力。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润41.5、47.3、42.8 亿元(原预测43.7、51.4 亿元),同比增长21.8%、13.9%、-9.4%,对应EPS(基本)为0.37、0.42、0.38 元/股,对应PE 为9.6、8.3、9.3 倍,对应PB 为0.71、0.67、0.65 倍,参考CS 火电板块可比公司2020 年平均PB 值为1 倍,给予公司2020 年1 倍PB,维持目标价为4.92 元,维持“强推”评级。

风险提示:全社会用电需求下滑,煤价快速上涨,电价下调。

申请时请注明股票名称