移动版

华电国际(600027):Q1业绩大超预期 持续推荐

发布时间:2020-04-29    研究机构:国泰君安证券

  投资要点:

  投资建议:受 益于煤价下降,公司2020Q1 业绩超预期。维持2020-2022 年eps 预测为0.54、0.60、0.61 元;扣除永续债影响后,2020-2022 年eps 分别为0.49、0.55、0.56 元,给予公司2020 年行业平均10 倍PE,维持目标价5.45 元,维持增持。

  事件:公司发布2020 年一季报,2020Q1 营收221.16 亿元,同比下降6.01%(重述后);归母净利11.89 亿元,同比增长54.44%(重述后)。业绩超出预期。

  Q1 业绩同比大幅增长主要由于煤价下降,毛利显著提升。收入端,Q1 上网电量同比下降10.7%(受疫情影响,全社会用电需求减弱,公司部分区域电量显著下降,其中湖北地区下降32.9 亿千瓦时同比下降40.1%,山东地区下降27.9 亿千瓦时,同比下降15.7%),但税后电价受益于增值税率下调同比上涨1.44%(同比涨0.5 分),因此Q1 营收同比下降6.0%。成本端,电量减少叠加煤价显著下行(预计单位燃料成本同比下降8%),Q1 营业成本同比下降9.5%,成本降幅大于收入降幅,Q1 毛利率同比显著提升个3.2 个百分点,因此尽管Q1 营收下滑,但毛利仍同比增长5.3 亿,归母净利同比增长54.4%。

  盈利改善趋势有望持续,估值低谷价值凸显。2020 年受疫情冲击,预计公司电量将出现下滑,此外电价端也有一定下降压力,但我们预计受益于煤价继续走低,公司2020 年盈利有望持续改善。公司当前估值处于历史低位(PB 仅0.74 倍),业绩改善期的投资价值凸显。

  风险因素:用电需求不达预期,煤价上涨超预期

申请时请注明股票名称