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华电国际(600027)2020中报点评:电价企稳煤价下行 1H20业绩同比增长43.5%

时间:20-08-21 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:公司发布2020 年半年度报告。1H20 公司实现营业收入415.3 亿元(同比-5.9%),2Q20 实现收入194.2 亿元(同比-5.8%);1H20 实现归母净利润23.9亿元(同比+43.5%),2Q20 实现归母净利润12 亿(同比+34%)。对此我们评论如下:

营业成本同比下降9.45%:公司1H20 营业成本为345.7 亿元,成本下降主要因为:1H20 公司完成上网电量870.6 亿千瓦时,同比-8.5%;同期燃料成本185.0亿元,同比-16.2%。

控股装机规模未来仍有7%的扩容空间:报告期内公司新增装机38.8 万千瓦,控装机容量达5695.33 万千瓦。公司仍有在建装机合计403.48 万千瓦,若顺利投产,装机规模较当下增长7%。在建机组中包括:燃气机组162.9 万千瓦,风电171.65 万千瓦,燃煤+水电+光伏合计68.93 万千瓦。

上网电价企稳,市场化电价预期不再悲观:1H20 公司市场化交易电量约为438.6 亿千瓦时,交易电量比例为50.4%(去年同期比例为48.7%)。1H20 公司平均上网电价为409.48 元/兆瓦时,较上年同期下降约0.54%。据此,我们判断,市场化电价让利空间已十分有限,当前电价已具备足够的刚性,后续电价预期可不再悲观。

投资建议:维持“审慎增持”评级。国内火电龙头,发电资产主要处于电力、热力负荷中心或煤炭资源丰富地区,煤价趋势下行背景下预计公司业绩将持续改善。据此,我们调整了盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润46.88 亿,48.83 亿,52.20 亿元,同比增速分别为38%、4%、7%。对应2020 年8 月20日收盘价的PE 为9.15 倍,8.79 倍、8.22 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:电价下调风险,利用小时下降风险,煤炭价格波动风险等