华电国际(600027.CN)

华电国际(600027):二季度电量降幅收窄 煤价下行提振盈利能力

时间:20-08-21 00:00    来源:中信建投证券

事件

华电国际(600027)发布2020 年中报

华电国际发布2020 年中报,公司报告期内实现营业收入415.31亿元,同比减少5.91%;实现归母净利润23.86 亿元,同比增长43.49%;报告期内,公司加权平均ROE 为4.19%,同比增加0.92个百分点。二季度单季公司实现营收194.15 亿元,同比下滑5.8%;实现归母净利润11.97 亿元,同比增长34.03%。

简评

电量下滑影响公司营收,煤价下行推动利润增长受疫情以及山东区域外购电增长的影响,2020 年上半年公司电厂累计发电927.76 亿千瓦时,同比下降8.66%;平均上网电价为0.4095 元/千瓦时,同比微降0.54%;受电量下滑的影响,公司上半年实现营收415.31 亿元,同比减少5.91%。从二季度数据来看,公司单季度发电量为464.23 亿千瓦时,同比下降5.52%,降幅较一季度明显收窄,彰显公司发电情况不断回暖。上半年受益于市场煤价保持低位,公司燃料成本下降明显,我们估算公司上半年度电燃料成本同比下降2 分钱左右,对公司业绩改善贡献明显。

煤价下行在一定程度上对冲了电量下滑的不利影响,助力公司上半年实现毛利率16.76%,同比提升3.2 个百分点。

装机规模稳健提升,未来增长以清洁能源为主

截止到2020 年6 月底,公司已投入运行的控股发电厂共计62 家,控股装机容量为 5695.33 万千瓦,其中煤电、气电、可再生能源发电装机分别为4323.5 万千瓦、687.81 万千瓦和684.02 万千瓦。

公司上半年新增发电装机38.8 万千瓦,均为燃机、风电、水电等清洁能源机组。公司目前在建装机为403.5 万千瓦,除51 万千瓦的燃煤机组外,其余装机主要包括风电装机171.7 万千瓦、燃机装机162.9 万千瓦及少量光伏和水电。未来公司装机有望保持稳健增长,新增机组将以清洁能源机组为主。

看好公司业绩持续改善,维持华电国际“买入”评级当前汛期我国主要江河流域来水持续偏丰,水电出力维持较高水平,在一定程度上削弱了下游火电用煤需求。考虑到煤炭先进产能不断释放,我们判断后续煤炭供需格局趋于宽松,后续市场煤价将在绿色区间内窄幅震荡,火电企业业绩仍将维持稳健改善。我们预期公司盈利能力有望持续改善,在扣除永续债利息后我们预计2020 年至2022 年公司归属普通股股东净利润为为41.89 亿、53.9 亿和60.14 亿元,对应EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.61 元,维持“买入”评级。

风险提示:煤价大幅上涨风险;资产减值风险