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华电国际(600027):发电量降幅收窄 成本改善为业绩提升主因

时间:21-01-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年发电量及上网电价公告:2020 年公司完成发电量2073.17 亿千瓦时,同比减少3.62%;完成上网电量1945.54 亿千瓦时,同比减少3.42%。2020 年公司平均上网电价为0.4044 元/千瓦时(含税),较上年同期下降约2.43%。

事件评论

2020 年,受疫情影响用电需求增长较为疲软;公司机组覆盖的山东等区域受跨区域送电等影响,发电量同比下降,整体来看,公司2020 年完成发电量2073.17 亿千瓦时,同比减少3.62%;完成上网电量1945.54 亿千瓦时,同比减少3.42%。

受益于极端寒冷天气和工业生产复苏,公司单四季度发电量同比增长6.06%,其中火电发电量增速为5.64%,拉动全年发电量降幅较前三季度有所收窄。

交易电比例提升,全年电价有所下滑。2020 年,公司平均上网电价为0.4044 元/千瓦时(含税),较上年同期下降约2.43%,电价有所降低或来自于市场化交易规模的扩大:2020 年,公司参与市场化交易电量规模为1160.17 亿千瓦时,交易电量比例为59.63%,较上年同期提升5.93 个百分点。整体来看,公司全年电价降幅与前三季度基本持平,而发电量降幅有所收窄,预计公司营业收入降幅亦将较前三季度有所收窄。

进入四季度以来,煤炭供需持续呈现偏紧态势,拉动煤价上涨,四季度秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价(周度数据)均价为568.33 元/吨,同比提升5.41 元/吨,在四季度公司发售电量保持增长的背景下,煤价上涨或对公司四季度业绩产生一定限制。2020 年秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价(周度数据)均值为549.70元/吨,同比下降23.74 元/吨,我们认为成本改善的逻辑贯穿全年,且在去年业绩较低基数的基础上,预计公司全年业绩将继续保持高速增长。

盈利预测与估值:根据公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为0.40 元、0.40 元和0.50 元,对应PE 分别为8.09 倍、8.13 倍和6.42 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 电力供需环境恶化风险;

2. 煤价非季节性上升风险。